八戒体育中金：联合解读中央金融工作会议

　　八戒体育中央金融工作会议10月30日至31日在北京举行，延续了此前对金融工作的定位，强调坚定不移走中国特色金融发展之路，加快建设中国特色现代金融体系。我们不妨从统筹“发展与安全”出发，多个维度理解中国特色的现代金融体系。在发展方面，会议对金融本身的发展、金融服务实体经济、金融宏观调控提出更明确的要求，安全方面强调全面加强监管，有效防范化解风险。会议指出党的领导是做好金融工作的“根本保证”。本文将从宏观、策略、地产和银行角度进行解读。

　　中央金融工作会议延续了此前对金融工作的定位，强调金融发展的“中国特色”。中央金融工作会议指出，“金融是国民经济的血脉，是国家核心竞争力的重要组成部分”，延续了2017年全国金融工作会议对金融的定位，强调金融工作的重要性。会议提出，要“加快建设金融强国”，要走“中国特色金融发展之路”八戒体育，为未来一段时间我国的金融发展提供了方向。

　　我们从统筹“发展与安全”出发，多个角度理解“中国特色金融发展之路”。会议一方面对金融本身的发展、金融服务实体经济发展提出更明确的要求，另一方面强调全面加强监管，并指出党的领导是做好金融工作的“根本保证”。具体来看：

　　►金融市场和金融机构的发展目标进一步清晰。在资本市场方面，提出“更好发挥资本市场枢纽功能”，提出了“推动股票发行注册制走深走实”、“发展多元化股权融资”、“大力提高上市公司质量”、“培育一流投资银行和投资机构”四个建设方向。在债券市场方面，要求“促进债券市场高质量发展”。在“完善机构定位”方面，对国有大型金融机构、中小金融机构、政策性金融机构、保险业的定位分别作了表述：对于国有大型金融机构，要求“做优做强”、“当好服务实体经济的主力军和维护金融稳定的压舱石”；对于中小金融机构，则要求严格“准入标准和监管要求”、“立足当地开展特色化经营”；对于政策性金融机构，要求强化“职能定位”；对于保险业，要求发挥“经济减震器和社会稳定器功能”。

　　►金融服务实体经济高质量发展的任务进一步清晰。会议肯定了十八大以来金融工作“坚持以人民为中心的价值取向，坚持把金融服务实体经济作为根本宗旨”，但也指出“金融服务实体经济的质效不高”。因此，“金融要为经济社会发展提供高质量服务”。具体方向上来看，会议提出“把更多金融资源用于促进科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业，大力支持实施创新驱动发展战略、区域协调发展战略，确保国家粮食和能源安全等”，并且总结为“做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章”。我们预计未来更多金融资源或向以上方向倾斜八戒体育。方式方法上，会议提出“盘活被低效占用的金融资源，提高资金使用效率”，并强调“要着力打造现代金融机构和市场体系，疏通资金进入实体经济的渠道”。

　　►金融宏观调控服务高质量发展出现新要求。金融宏观调控是金融工作的重要一环。会议强调要“始终保持货币政策的稳健性”，同时指出要“准确把握货币信贷供需规律和新特点”。我们认为，当前信贷和货币供需的一个突出特点是，经济运行到金融周期下行阶段，信用需求本身具有内生紧缩的压力，财政与准财政在货币投放中的重要性上升。本次金融会议通稿中指出，要“加强货币供应总量和结构双重调节”、“充实货币政策工具箱”。我们认为，这可能意味着结构性货币政策工具（比如抵押补充贷款、各类再贷款等）等政策性金融可能在金融宏观调控中起更重要的作用。

　　►会议强调全面加强金融监管，有效防范化解风险，明确提出做好“产融风险隔离”。会议指出“金融监管和治理能力薄弱”，强调“要全面加强金融监管，有效化解金融风险”。从监管领域看，会议强调了三类风险监管及防范化解工作，包括中小金融机构、地方政府债务、房地产风险。中小金融机构方面，本次会议强调要严格“准入标准和监管要求”，“立足当地开展特色化经营”，及时处置风险。地方债务方面有望建立管控长效机制。本次会议指出要“建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制，优化中央和地方政府债务结构”。我们认为近期一揽子化债方案落地有效降低了隐债流动性风险，但如要治本，仍需要地方债务风险管控长效机制的确立。房地产风险化解方面八戒体育，会议指出完善房地产金融宏观审慎管理，微观上健全“企业主体监管”和“资金监管”，“满足不同所有制房地产企业合理融资需求”。同时指出“加快保障性住房等三大工程建设，构建房地产发展新模式”。从监管原则看，会议强调要把握好“权和责”、“快和慢”两个关系，也明确指出做好“产融风险隔离”。一是在监管增大地方属地责任，我们认为配套资源支持或将加大。二是，风险化解需在稳定大局的前提下把握时度效。三是强调做好“产融风险隔离”，我们认为加强金控集团监管，推动金融与实业有效隔离，有助防止风险交叉传染。

　　►加强党中央对金融工作的集中统一领导。根据今年年初公布的《党和国家机构改革方案》，中央金融委员会、中央金融工作委员会两大机构成立。本次会议指出，一方面要做好“统筹协调把关”，主要是要“发挥好中央金融委员会的作用”，另一方面要“切实加强金融系统党的建设”，主要是要“发挥好中央金融工作委员会的作用”。同时，本次会议在此强调了对金融干部人才队伍的要求，要“政治过硬、能力过硬、作风过硬”、“锻造忠诚干净担当的高素质专业化”金融干部人才队伍。

　　10月30日至31日，中央金融工作会议在北京举行，会议分析我国金融高质量发展面临形势，并部署当前和今后一个时期的金融工作。从会议精神来看：

　　金融是国民经济血脉，要加快建设金融强国，推进金融高质量发展，并为经济社会发展提供高质量服务。会议强调“金融是国家核心竞争力的重要组成部分”，需“全面加强金融监管，完善金融体制，优化金融服务”。做好金融工作要“坚持把金融服务实体经济作为根本宗旨”，“坚持深化金融供给侧结构性改革”，“坚持统筹金融开放和安全”。具体工作部署上，从资本市场角度建议重点关注以下几个方面：

　　►货币政策方面，会议指出“保持货币政策稳健性”，“注重做好跨周期和逆周期调节，充实货币政策工具箱”。结合目前经济形势，会议提出要“保持流动性合理充裕、融资成本持续下降”；

　　►资金供给结构方面，会议提出“把更多金融资源用于促进科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业，大力支持实施创新驱动发展战略、区域协调发展战略，确保国家粮食和能源安全”，“提高资金使用效率”，“做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章”，当前工作上要“更好支持扩大内需”；

　　►资本市场方面，会议提出“优化融资结构，更好发挥资本市场枢纽功能，推动股票发行注册制走深走实，发展多元化股权融资，大力提高上市公司质量”，“促进债券市场高质量发展”。结合当前投资者关注，会议强调当前要“活跃资本市场”；

　　►金融机构发展方面，会议提出要“培育一流投资银行和投资机构”八戒体育，“支持国有大型金融机构做优做强”；

　　►与地产关系方面，会议提出“建立防范化解地方债务风险长效机制，建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制。健全房地产企业主体监管制度和资金监管，完善房地产金融宏观审慎管理，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，因城施策用好政策工具箱，更好支持刚性和改善性住房需求，加快保障性住房等‘三大工程’建设，构建房地产发展新模式”；

　　►对外开放方面，会议提出“稳外贸稳外资”，“稳步扩大金融领域制度型开放，提升跨境投融资便利化，吸引更多外资金融机构和长期资本来华展业兴业”。尤其在地域方面提出“增强上海国际中心的竞争力和影响力，巩固提升香港国际中心地位”。

　　本次金融工作会议应对当下，立足长远，对当前市场形势及中长期发展均带来积极影响。综上来看，本次金融工作会议既明确了金融定位及中长期我国金融工作方向，又结合当前形势做出了具体有针对性的部署及指引。回顾以往召开的历次金融工作会议，在部署应对国有银行股份制改造、完善人民币汇率形成机制、推动金融开放、健全多层次资本市场、构建监管框架等方面均发挥过重要作用及影响。从对资本市场的影响上，历史经验显示尽管不同区间市场和行业表现难以简单对比，但A股市场短期内对历次金融工作会议反应均较为积极。统计显示上证指数在历次金融工作会议召开后一个月内涨幅中值约为9%。结合此次会议精神，继7月中央政治局会后本次会议再提“活跃资本市场”，有助于进一步提振当前投资者风险偏好；中长期角度，金融工作会议对包括资本市场在内的金融机制体制的规划及方向性指引有助于推进中国特色金融发展之路，助力中国式现代化建设。

　　投资方向上，结合会议对“培育一流投资银行和投资机构”“支持国有大型金融机构做优做强”表态，大型国有银行、保险、券商等有望受到近期投资者关注；对地产领域的工作方向和部署也有助于增强稳地产信心。

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　　中央金融工作会议10月30日至31日在北京举行。中央、国家主席、主席习出席会议并发表重要讲话。中央李强、赵乐际、、蔡奇、丁薛祥八戒体育、李希出席会议